En février 2025, le fonds d’infrastructure InfraVia est entré en négociations exclusives afin d’acquérir 80% du capital de Louis Dreyfus Armateurs (LDA). La famille Louis-Dreyfus, propriétaire depuis plus de 170 ans, conserve 20% du capital et Édouard Louis-Dreyfus reste président. Cette cession majoritaire, peu commune pour un groupe familial dont l’histoire est si longue, s’explique par l’intensité capitalistique du secteur de la logistique maritime.

En effet, initialement à la recherche d'un partenaire minoritaire, la famille a finalement opté pour une cession majoritaire face aux importants besoins en capitaux du secteur. LDA prévoit d’investir un milliard d’euros dans les prochaines années pour doubler la taille de sa flotte composée aujourd’hui de 23 navires et accélérer son développement dans l’innovation technologique et la transition énergétique. Cette opération marque un tournant stratégique pour LDA, spécialiste des services maritimes industriels à haute valeur ajoutée. 

Points techniques clés :

1) Structure de l'opération : InfraVia acquiert 80% via son fonds InfraVia European Fund VI, la famille Louis-Dreyfus conservant 20%.

2) Financement : Aucune dette financière supplémentaire n'est mise en place, LDA affichant déjà un levier significatif.

3) Rationnel : InfraVia apporte son expertise dans les infrastructures pour soutenir les ambitions de croissance de LDA dans des domaines tels que la maintenance de parcs éoliens offshore et l'installation de câbles sous-marins. Cette alliance permettra aussi d'accélérer l'innovation technologique, la digitalisation et la transition énergétique maritime de LDA, consolidant ainsi son rôle de leader dans des secteurs stratégiques grâce à une flotte modernisée et plus performante.

4) Le secteur de la logistique maritime : Le secteur maritime nécessite de lourds investissements pour la construction, l'entretien et la modernisation des flottes. LDA illustre cette tendance avec des dépenses d'investissement atteignant 299 millions de dollars au premier semestre 2024, soit une augmentation de 30% sur un an.

Retrouvez le concept de dilemme croissance/contrôle dans le Chapitre 13 du livre Fusions Acquisitions. Les sociétés familiales sont particulièrement sensibles à ce dilemme.

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En octobre 2024, FDJ finalise son offre publique d’achat (OPA) sur Kindred, maison mère d’Unibet, en rachetant 90,66 % du capital pour une valorisation totale d’environ 2,5 milliards d’euros.

Cette acquisition aura un effet relutif dès 2025. FDJ prévoit notamment une accélération annuelle de la croissance du chiffre d’affaires de plus de 50 points de base. C’est l’opération la plus importante de l’histoire de FDJ et l’établit comme un acteur européen majeur des jeux d'argent en ligne.

Points techniques clés :

1) Offre publique d’achat : FDJ a utilisé une OPA pour atteindre au moins 90 % du capital et forcer un retrait obligatoire des actions restantes

2) Financement : Le levier financier de FDJ reste sous contrôle, avec un objectif de ratio d’endettement net inférieur ou égal à 2x l’EBITDA. FDJ souhaite refinancer le crédit relais utilisé pour cette acquisition à des conditions de marché attractives

3) Effet de taille et diversification : Grâce à cette acquisition, le produit brut des jeux du nouvel ensemble atteindra 7,9 milliards d’euros (vs. 6,7 milliards en 2023 pour FDJ). L’acquisition permet à FDJ de réduire sa dépendance à ses activités sous monopole (loterie et paris sportifs physiques), qui représenteront désormais moins des deux tiers de son chiffre d'affaires

4) Réglementation: L’acquisition a obtenu le feu vert de l’Autorité de la concurrence, sous réserve que FDJ renforce la séparation entre ses activités sous monopole (loterie, paris en points de vente) et celles en concurrence (jeux en ligne). FDJ devait déjà appliquer ces règles avant l’acquisition de Kindred, mais l’Autorité a demandé des ajustements supplémentaires pour s’assurer que les activités en ligne restent bien distinctes, notamment en termes de marques et de plateformes

5) Intégration technologique et croissance internationale : Kindred apporte à FDJ des outils technologiques sophistiqués pour les casinos en ligne, un domaine en croissance dans plusieurs marchés européens. L'intégration de ces actifs technologiques pourrait offrir à FDJ un avantage compétitif majeur en cas de levée des restrictions sur les casinos en ligne en France. FDJ prévoit que 26 % de son chiffre d’affaires proviendront désormais de l’étranger

Le Chapitre 15 du livre Fusions, Acquisition (La prise de contrôle d’une société cotée – les offres publiques), présente la notion d’OPA et de retrait obligatoire (squeeze-out). Retrouvez également l’enemble des autorisations juridiques et concurrentielles à obtenir à la fin d’une transaction dans le Chapitre 5 : Du signing au closing.

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En septembre 2024, LVMH a conclu un partenariat stratégique avec Moncler en acquérant une participation minoritaire dans Double R, la holding personnelle de Remo Ruffini, PDG de Moncler. Cette opération marque une collaboration importante entre le leader mondial du luxe et le groupe italien, connu pour ses célèbres doudounes et vêtements de ski haut de gamme.

En détail : LVMH a pris une participation de 10 % dans Double R, qui détient actuellement 15,8 % du capital de Moncler. Au cours des 18 prochains mois, la participation de LVMH dans Double R pourrait atteindre 22 %, tandis que la holding augmentera sa participation dans Moncler jusqu'à un maximum de 18,5 %.

L'annonce de l'opération dans la soirée du 26 septembre a été bien accueillie par le marché, puisque le cours de Moncler a monté de 11% passant de 52,06€ à la clôture du 26 septembre à 57,74€ en fin de journée du 27 septembre (capitalisation boursière passant de 14,3 milliards à 15,9 milliards d'euros).

Enjeux stratégiques :

1) Pour Remo Ruffini et Moncler : Cet accord permet à Ruffini de maintenir le contrôle total sur la stratégie et le développement futur de Moncler et de bénéficier du soutien de LVMH pour accompagner ses projets d’expansion

2) Pour LVMH : Le prix exact de la transaction n’a pas été révélé, mais il est probable qu’une décote de liquidité ait été négociée. En effet, LVMH a pris une participation minoritaire dans une holding non cotée qui détient des actions d’une société cotée. Ce type de structure implique souvent une décote pour refléter la moindre liquidité et la complexité de revendre cette participation indirecte. En procédant ainsi, Bernard Arnault affirme qu'il envisage un partenariat à long terme avec Moncler, en cohérence avec sa stratégie d’investissements stables et durables dans le secteur du luxe

Retrouvez le principe de décote dans le chapitre 12 du livre Fusions, Acquisitions : Les autres méthodes d’évaluation et les écarts de valorisation. Les décotes (de taille, d’illiquidité, de minoritaire, de holding, etc.) peuvent considérablement réduire le prix payé par l'acquéreur, reflétant les risques ou limitations spécifiques associés à ces facteurs.

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